中国明升m88国际 网讯，当前发动机行业处于传统动力向新能源动力转型的关键期，行业整体发展趋势呈现头部企业分化转型、传统燃油动力业务承压的特征，以国内柴油机龙头昆明云内动力为样本，拆解行业当前的经营与技术特征，推导后续发展方向。

一、头部企业经营现状

1.1核心财务表现

1.1.1营收利润变动

昆明云内动力作为国内非道路柴油机和商用车柴油机核心供应商，其经营数据能够一定程度反映国内传统发动机板块的运行状态。2025年上半年，国内商用车和非道路工程机械市场处于周期调整阶段，下游需求疲软直接传导至上游发动机制造环节，核心财务指标的变动清晰呈现了行业承压的现状。

企业营收和利润的下滑幅度远超营收降幅，说明行业竞争加剧导致的利润率压缩已经对企业盈利产生了显著冲击。净利润降幅高于营收降幅，也反映出固定成本摊销等压力在需求下滑周期被进一步放大，传统发动机企业的盈利韧性面临考验。

国内传统柴油机市场此前多年受益于商用车销量增长和排放升级带来的置换需求，2016年国五排放切换、2021年国六排放切换都带来了一轮置换需求高峰，拉动行业营收和利润增长。进入2024年之后，排放切换的增量红利消退，商用车存量市场特征凸显，下游客户采购需求更多偏向更新而非新增，整体市场规模进入稳态调整阶段。与此同时，新能源商用车渗透率持续提升，对传统柴油发动机的需求形成挤出，进一步压缩了传统发动机企业的市场空间。昆明云内动力的盈利数据反映的不仅仅是单个企业的经营情况，更是整个传统发动机板块在转型期面临的共同压力，多数中小发动机企业的盈利情况可能更差，行业出清的速度正在加快。

1.1.2成本费用管控

在需求下滑周期，企业通常会通过压缩成本费用来对冲营收下滑带来的盈利压力，昆明云内动力的成本费用结构变动，能够反映传统发动机企业在周期下行阶段的管控策略。从披露数据来看，企业各项成本费用均出现不同程度的下滑，管控方向覆盖了营业成本、期间费用和研发投入多个维度，符合周期下行阶段企业的常规应对策略。

对比营收9.85%的同比下滑，营业成本仅下滑6.85%，说明成本的刚性特征明显，企业难以在短时间内大幅削减刚性成本。销售费用的下滑幅度最大，超过三成，反映出企业主动收缩了市场推广和渠道建设相关投入，优先保障现金流安全。研发投入的下滑幅度超过两成，一定程度上反映出企业在盈利压力下优先保障短期生存，放缓了长期技术研发投入的节奏。

成本刚性是重制造行业在周期下行阶段的共同特征，发动机行业属于资本密集型产业，生产线、人工等固定成本占比偏高，即便产量下滑，固定成本的摊销压力依然存在，因此营业成本的降幅很难跟上营收的降幅，这也是导致企业利润率下滑的核心原因之一。销售费用的大幅压缩，主要源于企业减少了新市场开拓和客户补贴类支出，在需求疲软的环境下，这类投入的投入产出比偏低，企业优先选择收缩来保存现金。研发投入的下滑值得关注，对于发动机行业而言，技术迭代是应对新能源转型和排放升级的核心支撑，长期压缩研发投入可能会导致企业在后续转型过程中处于技术劣势，部分企业会在盈利压力下陷入“压缩研发→盈利下滑→进一步压缩研发”的恶性循环，这也是转型期传统发动机行业面临的核心隐性风险。

1.2业务资产结构

1.2.1核心产品变动

昆明云内动力的核心业务为柴油发动机生产销售，业务结构高度集中，核心产品的销量和营收变动直接反映了国内柴油发动机市场的需求变化。企业披露的拆分数据覆盖了核心产品销量、分板块营收占比和增速，能够清晰呈现企业的业务结构特征和需求端变动情况。

柴油机销量降幅为7.06%，低于发动机产品营收12.91%的降幅，说明行业价格竞争加剧，企业通过降价来保住市场份额，导致单位产品营收下滑，进一步挤压了利润空间。业务结构高度集中，发动机业务占比超过九成五，说明企业对传统发动机业务的依赖度极高，新能源转型的压力较大，业务多元化布局尚未形成有效支撑。

价格竞争加剧是当前传统发动机市场的典型特征，下游商用车企业本身也面临需求下滑和新能源转型的压力，会向上游发动机供应商传导成本压力，要求供应商降价，因此多数发动机企业都会选择以价换量来维持产能利用率，避免产能闲置带来更大的损失。这种价格竞争虽然能够保住销量规模，但会直接拉低产品单价和利润率，最终反映为营收降幅大于销量降幅，利润降幅大于营收降幅，和之前核心财务指标的变动形成呼应。业务结构高度集中一方面说明企业在传统发动机领域的深耕程度较高，专业化优势明显，但另一方面也意味着企业面临的转型风险更高，一旦传统动力需求持续下滑，企业缺乏其他业务板块来对冲业绩波动，国内多数传统发动机龙头企业都面临类似的问题，部分企业已经开始布局新能源动力总成业务，但尚未形成足够大的营收规模来替代传统业务，转型的阵痛期仍将持续。

1.2.2资产结构健康度

资产结构能够反映企业在周期下行阶段的抗风险能力，流动性、存货和应收账款的占比是衡量企业健康度的核心指标，昆明云内动力的资产结构数据能够反映传统发动机企业当前的资产质量状况。本次统计的资产指标均为2025年6月末的时点数据，口径统一，覆盖总资产、核心流动资产和占比，可直观反映企业的资产结构特征。

存货占比超过15%，应收账款占比超过14%，两项合计占总资产近三成，反映出下游客户资金紧张导致的账期拉长，以及需求下滑带来的产成品库存积压，对企业的资金周转形成了一定压力。货币资金占比接近14%，能够覆盖短期刚性支出，企业短期流动性风险整体可控，但归属母公司净资产同比下滑超过8%，反映出持续亏损已经开始侵蚀企业的净资产规模，长期盈利能力承压。

在下游需求疲软的环境下，发动机企业通常会面临客户账期拉长的问题，商用车企业和工程机械企业本身也面临回款慢的问题，会向上游供应商传导，导致发动机企业应收账款规模攀升，坏账风险上升。存货规模偏高一方面源于企业对下游需求预判偏乐观，提前安排生产导致产成品积压，另一方面也源于原材料备货，钢材、铝合金等上游原材料价格波动较大，部分企业会提前备货锁定成本，但在需求下滑的情况下，提前备货就转化为库存压力，占用了大量营运资金。总资产同比下滑超过4%，归属母公司净资产同比下滑超过8%，说明持续的亏损已经开始消耗企业的净资产，对于重资产的发动机制造企业而言，净资产规模的持续下滑会影响企业的融资能力，进一步推高财务成本，形成负循环，目前企业短期流动性依然稳定，但长期的资产负债表修复需要需求回暖或者业务转型带来新的利润增量。

二、行业技术与转型趋势

2.1技术储备特征

昆明云内动力截至2025年6月末，发动机领域累计拥有有效专利393件，其中发明专利36件，实用新型专利283件，外观设计专利74件。从专利结构来看，实用新型专利占比超过七成，发明专利占比不足一成，反映出国内传统发动机企业的技术储备更多集中在产品改进和外观设计方面，底层核心技术的原创性储备相对不足。

传统发动机行业经过上百年的发展，核心技术专利大多被跨国企业占据，国内企业更多是在现有技术框架下进行产品适配性改进，针对不同下游应用场景调整参数和结构，因此实用新型专利占比偏高符合国内行业的技术发展特征。新能源转型背景下，传统发动机企业的专利布局也开始向混合动力总成、电驱化相关技术倾斜，但目前新增专利中新能源相关技术的占比依然偏低，多数企业尚未完成转型方向的技术储备积累，技术转型的速度滞后于市场需求变化。部分企业会通过合作研发或者专利购买的方式快速补齐新能源技术短板，但这会带来额外的成本压力，对企业当前的盈利状况形成进一步冲击。

2.2长期发展逻辑

传统发动机行业当前面临的核心矛盾是，下游传统燃油动力需求持续下滑，而新能源动力业务尚未形成规模盈利，行业整体处于转型的空档期，头部企业的经营数据已经清晰反映了这一阶段的压力。需求端来看，传统商用车和工程机械的存量更新需求依然存在，不会在短时间内消失，因此传统发动机依然会维持一定的市场规模，但长期来看，新能源渗透率提升是大趋势，市场规模会逐步收缩。供给端来看，行业出清已经开始，中小发动机企业因为资金和技术实力不足，会逐步退出市场，头部企业凭借规模和技术优势，会逐步整合市场份额，行业集中度会逐步提升。对于头部企业而言，转型的关键在于平衡传统业务的现金流和新业务的研发投入，既要依靠传统业务维持现金流，又要逐步加大新业务的投入，避免在转型过程中被淘汰。部分头部企业已经开始和新能源整车企业合作开发动力总成，依托自身在制造和供应链方面的优势切入新能源领域，这一模式的成效仍有待观察。

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1. 传统头部发动机企业净利润同比降幅超四成，行业盈利承压特征明显
2. 行业价格竞争加剧，营收降幅远超销量降幅，利润率持续压缩
3. 传统头部企业发明专利占比不足一成，核心技术储备相对不足