中国明升m88国际 网讯，炭黑作为橡胶补强与黑色颜料领域核心工业原材料，其发展趋势与下游轮胎、新能源动力电池产业景气度高度绑定，近年国内特种炭黑领域投资热度持续抬升，行业格局逐步呈现分化态势。

一、供给端运行现状

1.1 产能与产销情况

1.1.1 现有产能规模

国内炭黑行业长期呈现大中小产能并存的竞争格局，中小产能多集中于普通橡胶用炭黑领域，技术门槛低，盈利波动大，头部企业凭借煤焦油一体化配套、规模效应与技术积累，持续推进产能扩张，逐步挤出落后中小产能。国内炭黑产品结构中，橡胶用炭黑占总产能的比例超过八成，主要用于轮胎与橡胶制品补强，特种炭黑包括色素炭黑、导电炭黑、超导电炭黑等，占比不足两成，但近年需求增速持续高于普通橡胶用炭黑，核心拉动因素来自新能源汽车动力电池对导电炭黑的需求增长。头部上市炭黑企业2025年6月末炭黑年产能达到116.2万吨，在国内炭黑行业位居前列，企业产能结构中，普通橡胶用炭黑占比约七成，特种炭黑占比约三成，且近年持续加大特种炭黑的产能投入，产能结构逐步向高附加值产品倾斜。从行业层面看，国内炭黑总产能超过700万吨，头部前十大企业产能占比超过六成，落后产能主要分布在原料配套不完善、环保不达标的中小产能，近年环保政策趋严叠加行业周期下行，落后产能出清速度加快，头部企业产能占比持续提升。环保合规成本的上涨进一步压缩了中小产能的盈利空间，多数中小产能的生产成本比头部一体化企业高10%-15%，在行业价格战中缺乏竞争优势，出清趋势难以逆转。

1.1.2 半年度产销效率

2025年上半年国内轮胎行业开工率维持在50%左右的低位，下游成品轮胎库存高企，导致炭黑采购需求偏弱，炭黑企业普遍主动调整开工节奏，控制库存累积，不同规模企业的产销表现分化明显，头部企业凭借渠道优势与客户粘性，产销效率整体优于中小产能，核心产销数据能够反映上半年行业供给端的实际运行状态。

93.81%的产销率处于行业合理区间，但略低于2024年同期近97%的平均水平，反映出上半年下游需求偏弱导致企业库存有所增加，头部企业主动下调开工率控制库存增长，避免库存积压带来的资金占用压力，这一运行特征和上半年国内橡胶轮胎行业的整体景气度匹配，也体现了头部企业对产能的管控能力优于中小同业。

1.2 在建项目投入进度

1.2.1 超导电炭黑项目投资情况

超导电炭黑是新能源动力电池负极材料的核心导电剂之一，相较于普通导电炭黑，具备更高的导电性与分散性，能够提升动力电池的能量密度与循环寿命，产品附加值是普通橡胶用炭黑的3-5倍，早年国内超导电炭黑产能主要依赖进口，近年国内头部炭黑企业逐步突破技术瓶颈，开始大规模布局本土产能。年产2万吨超导电炭黑项目自2022年10月启动建设，截至2025年6月末，项目累计投入达到26045.26万元，投资进度完成80%，项目整体推进符合原定计划，尚未出现延期或资金短缺的情况。超导电炭黑项目的技术门槛主要集中在反应工艺控制与表面改性处理，企业此前已经储备相关技术多年，项目投产后能够快速实现量产供货，当前国内超导电炭黑年总产能不足10万吨，需求规模超过15万吨，本土产能缺口较大，项目投产后能够快速填补市场缺口，获得稳定的订单。国内新能源汽车产销量持续增长，动力电池装机量逐年提升，带动超导电炭黑需求年均增速超过20%，长期市场空间较为明确，头部企业提前布局产能，将在细分领域获得先发优势。

1.2.2 项目推进的资本支撑能力

在建项目的持续推进依赖健康的资产负债表与稳定的现金流支撑，尤其是在行业整体盈利承压的周期下行阶段，资本储备充足的企业才能够完成项目投资，避免半途停工的风险。头部企业的账面资产负债数据能够直观反映其资本支撑能力，各项目均来自企业2025年半年度财务报告，口径统一，数据真实可靠。

项目剩余20%的投资需求约为6500万元左右，企业账面现金余额完全能够覆盖剩余投资需求，无需额外新增大规模银行贷款或股权融资，项目推进的确定性较高。递延收益主要来自资源综合利用与环保补贴，能够为项目投产后的运营提供持续的政策支持，一定程度上降低项目的运营成本。后续行业需求波动可能对项目投产进度产生影响，整体来看当前资本储备能够支撑项目按计划完成。

二、经营业绩与市场结构

2.1 半年度核心经营业绩

2.1.1 营收与盈利表现

2025年上半年上游原料煤焦油价格随钢铁行业景气度下滑有所回落，但降幅低于炭黑产品价格，导致炭黑行业整体毛利率被挤压，全行业多数企业陷入亏损，头部企业的经营数据能够反映行业整体的盈利状态。所有数据均来自企业半年度财务报告，口径一致。

营收同比下滑12.56%，营业成本同比下滑11.39%，成本降幅低于营收降幅，直接导致企业毛利率转负，出现阶段性亏损，净利润同比降幅超过100%，反映出行业周期下行阶段，盈利压力已经传导至头部企业，中小产能的亏损幅度更大，出清动力进一步增强。非经常性损益中资源综合利用退税与福利企业退税合计超过1300万元，一定程度上对冲了部分亏损，政策补贴对炭黑企业的盈利支撑作用较为明显。炭黑作为资源综合利用产业，享受增值税即征即退政策，这一政策在行业周期下行阶段为企业提供了重要的缓冲，降低了企业的亏损幅度。

2.1.2 费用与现金流表现

销售费用方面，2025年上半年头部企业销售费用达到4298.63万元，同比增长13.75%，增长的主要原因是海外出口业务拓展带来的海运费用与渠道费用增加，企业近年持续加大海外市场布局，出口量逐年提升，带动销售费用相应增长。管理费用方面，上半年管理费用为10999.74万元，同比增长6.41%，增长主要来自特种炭黑领域的研发投入增加，超导电炭黑项目的技术研发持续投入，带动管理费用中研发费用同比增长超过15%，符合企业产品结构升级的战略方向。经营活动产生的现金流量净额为-819.98万元，同比增长96.48%，也就是同比减亏接近一倍，反映出企业在需求偏弱的背景下，加强了应收款项的管理，应收票据终止确认金额达到194162.73万元，资金回收效率提升，虽然经营现金流仍然为负，但同比改善明显，企业现金流压力有所缓解。总资产方面，2025年6月末企业总资产为805822.51万元，同比下降3.01%，归属于上市公司股东的净资产为278125.97万元，同比下降6.53%，主要是因为半年度亏损导致净资产缩水，属于行业周期下行阶段的正常现象，尚未出现资产负债表恶化的情况。企业审计报告为无保留意见，财务数据的真实性得到第三方审计机构的确认，不存在重大会计调整或风险事项。

2.2 市场结构特征

2.2.1 销售区域分布

炭黑产品具备一定的运输半径限制，长途运输会增加产品成本，因此多数炭黑企业的销售市场集中在产能周边区域，国内市场是头部炭黑企业的核心销售市场，出口业务占比相对较低，2025年上半年头部企业炭黑产品的销售区域分布呈现清晰的内主外辅特征。

国内销售占比超过八成，符合炭黑行业的区域性特征，近年出口占比逐步提升，从2020年的不足8%提升至当前的14%以上，反映出国内头部炭黑企业的国际竞争力逐步提升，海外市场拓展取得一定成效。海外市场贸易摩擦逐步增多，碳关税等政策对出口的影响逐步显现，后续出口增长仍存在一定不确定性，仍有待观察。国内下游轮胎产业主要集中在华东、山东等区域，头部炭黑产能也多布局在这些区域，区域匹配度较高，国内需求仍然是头部企业业绩的核心支撑。

2.2.2 行业竞争格局演化

国内炭黑行业的竞争格局分化趋势明显，普通橡胶用炭黑领域竞争激烈，价格波动大，行业集中度逐步提升，中小企业出清速度加快，特种炭黑领域尤其是超导电炭黑等高端品类，技术门槛高，进入者少，当前集中度远高于普通炭黑领域，先行布局的头部企业能够获得更高的毛利率。行业周期下行阶段，中小企业缺乏原料一体化配套，成本压力更大，亏损幅度超过头部企业，多数中小产能已经处于停产或半停产状态，后续出清后，头部企业的市场份额将进一步提升。新能源产业拉动的特种炭黑需求增长，成为头部企业业绩增长的核心动力，普通炭黑需求随轮胎产量增长保持个位数增长，整体增长乏力，头部企业纷纷调整产能结构，加大特种炭黑的产能布局，后续特种炭黑在头部企业营收中的占比将持续提升，带动企业盈利水平逐步修复。多家企业都在布局特种炭黑产能，若后续产能投放过于集中，可能会出现阶段性产能过剩，价格出现下滑，影响企业盈利，这一风险仍有待观察。从现有数据观察，国内特种炭黑需求仍在快速增长，新投放产能能够被市场逐步消化，短期出现大规模过剩的概率较低，长期来看技术领先的头部企业将占据更多市场份额。

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• 头部上市炭黑企业半年度营收同比降12.56%，全行业盈利压力凸显
• 超导电炭黑项目投资进度达80%，头部企业高端产能布局进入收尾阶段
• 国内市场占比超85%，出口拓展仍面临政策不确定性