中国明升m88国际 网讯，液氩作为工业气体行业空分气体板块的核心产品，是钢铁、光伏、半导体等高端制造业不可或缺的基础原材料，其供需格局和价格波动直接影响下游制造业的生产成本。

一、液氩市场供需格局

1.1 国内供给端变化

1.1.1 空分开工与产量变化

液氩（液态氩）是空气低温精馏分离制取氧气、氮气过程中的副产物，其产量直接绑定空分（空气分离）装置的开工负荷，自身产量调整弹性极低。国内空分装置大多配套钢铁、煤化工等大型项目，液氩供给属于典型的被动产出，主装置开工提升直接带动液氩产出增加，即便需求不足也很难主动削减产量。

2025年一季度国内空分开工负荷率65.58%，同比提升0.62个百分点，液氩产量同比增幅超15%，供给端增长力度明显。

开工率提升的核心驱动来自下游主产业的盈利修复，2024年以来国内煤化工、钢铁行业盈利边际改善，部分此前停产检修的空分装置逐步恢复运行，2024年获批新增的空分产能也多在2024年底到2025年初集中投产，进一步推高整体开工水平。从产出逻辑来看，每制取1万立方米氧气约可产出800-900立方米氩气，氧气需求提升1个百分点，对应液氩产出也会同步提升1个百分点左右，弹性几乎完全绑定。

进一步拆解国内供给结构，国内空分装置主要分为两类，一类是钢铁、煤化工企业自备空分，这类装置的液氩产出大多随主装置开工波动，产出的液氩除自用外全部对外销售，2025年1月不锈钢产量同比增长25.2%，带动自备空分开工率提升，液氩产出增加明显；另一类是专业工业气体企业的外供空分，这类企业以杭氧股份、林德气体为代表，装置开工更贴近市场需求，2025年一季度下游整体需求回暖，也带动这类装置开工提升。整体来看，供给端的增长速度明确高于需求端，为价格走势埋下伏笔。

1.1.2 国内液氩价格走势

国内液氩价格受供需格局影响，区域分化特征明显，不同区域由于下游产业结构不同，供需错配程度存在差异，价格走势也呈现分化。2025年一季度国内液氩价格整体呈现先涨后跌走势，一季度全国均价同比涨幅明显，但进入三月后，由于供给持续释放，部分区域价格出现回落。不同区域的价格差异较大，华东作为不锈钢产业集中区域，需求拉动下价格涨幅明显，西南地区由于本地供给充足，需求增长有限，价格出现下行，不同时间节点的全国均价也呈现明显波动，价格弹性远高于多数工业原材料。

这一价格分化背后，核心驱动因素是区域供需结构的差异，苏南地区依托长三角不锈钢产业集群，2025年初不锈钢企业开工率提升明显，液氩需求短期快速增长，带动价格上行。四川地区本地煤化工项目配套的空分装置集中，液氩产出充足，本地需求消化能力有限，因此价格出现回落。一季度整体价格涨幅高于三月末的同比涨幅，也印证了供给增长快于需求的判断，后续价格仍存在调整空间。

1.2 国内需求端特征

1.2.1 核心下游需求拆解

液氩的下游应用覆盖多个制造业领域，不同纯度的产品对应不同的应用场景，普通高纯液氩（纯度≥99.999%）主要用于钢铁焊接、金属加工领域，电子级液氩（纯度≥99.9999%）主要用于光伏单晶硅拉制、半导体芯片制造，食品级液氩（符合GB 29202-2012）主要用于食品保鲜、低温运输。从需求占比来看，钢铁行业是液氩最大的下游需求领域，占国内总消费量的比例超过60%，不锈钢生产过程中，精炼、焊接环节都需要液氩作为保护气体，需求规模随不锈钢产量波动。

光伏行业是近年液氩需求增长最快的新兴领域，单晶硅棒拉制过程中，需要使用高纯氩气作为炉膛保护气，每生产1GW单晶硅棒约需要消耗150-200万立方米液氩，2023-2024年国内新增单晶硅产能超过150GW，带动电子级液氩需求年均增速超过20%，成为拉动液氩需求增长的核心动力。半导体行业对液氩纯度要求最高，超纯电子级液氩是集成电路制造过程中重要的保护气和吹扫气，国内芯片产能持续扩张，带动高端液氩需求保持稳定增长，增速维持在15%左右。食品保鲜领域的食品级液氩需求相对平稳，主要用于高端生鲜食品的低温运输和封存，需求增速维持在5%左右，波动较小。

不同下游领域对液氩的价格敏感度差异较大，钢铁行业对液氩价格的敏感度最高，液氩成本占钢铁生产成本的比例约为1%-2%，价格波动直接影响企业生产成本；光伏和半导体行业对液氩的纯度要求高，价格敏感度较低，更看重产品的稳定性和供应持续性，高端液氩的毛利率水平可以达到普通液氩的3倍以上。

1.2.2 整体消费规模变化

2025年一季度液氩消费量同比增长13%，需求保持正增长，但供给端产量增幅超15%，供给增长快于需求增长，供需缺口逐步扩大，对价格上涨形成明显压制。对比历史数据，2019年上半年全国液氩均价为1151元/吨，同比大降近28%，当时的背景是国内钢铁行业产能过剩，空分整体开工率仍然维持高位，液氩产出持续增加，需求增长不足，导致供过于求，价格出现大幅下跌。

2025年的供需格局和2019年有相似之处，同样是供给增速高于需求增速，但需求仍然保持正增长，因此价格没有出现2019年的大幅下跌，反而同比仍然保持上涨，核心原因在于2024年一季度液氩价格处于历史低位，基数较低，因此同比涨幅较高。从需求端的长期趋势来看，新兴下游光伏、半导体的需求增长已经逐步弥补了传统钢铁行业需求增长的波动，整体需求保持稳定的年增长，增速维持在8%-10%区间，但由于液氩是空气分离的副产物，供给弹性远低于需求弹性，只要主产业开工提升，液氩产出就会增加，因此价格波动幅度始终远高于其他工业气体，周期性特征非常明显。

后续如果下游需求进一步回暖，供需格局会逐步转向平衡，价格存在进一步上行的空间，如果新增空分产能持续投放，供给增长过快，价格仍然存在下行调整的压力，需求端的增长对价格的拉动作用，始终受到供给被动增长的约束。

二、液氩产业竞争与贸易

2.1 重点上市企业表现

2.1.1 核心企业财务对比

国内布局液氩业务的上市企业涵盖了专业工业气体、煤化工、化工新材料等多个领域，不同企业的液氩业务占比差异较大，专业工业气体企业凯美特气的液氩业务占比相对较高，华鲁恒升、维远股份、江苏索普等企业的液氩业务多为空分装置配套副产物，产出液氩对外销售，占整体营收的比例普遍低于10%。2023年第三季度，国内煤化工、钢铁行业处于盈利修复周期，不同企业受自身主业影响，经营业绩呈现明显分化，部分企业受主业周期影响，营收出现下滑，但归母净利润同比增幅较高，核心源于成本端原材料价格的下降。

这一业绩分化背后，主业周期的影响远大于液氩业务的贡献，华鲁恒升作为国内煤化工龙头，主业盈利稳定，营收和净利润保持双正增长，凯美特气受自身业务调整和项目投产进度影响，2023年第三季度出现亏损。液氩业务作为企业的副营业务，对企业整体业绩的弹性贡献较大，当液氩价格上涨时，可以明显提升企业整体盈利，但当主业下行时，液氩业务的收益难以对冲主业的业绩下滑，投资需要关注主业的周期波动，不能单纯以液氩价格走势判断企业业绩。

2.1.2 行业竞争格局特征

国内液氩市场竞争呈现明显的区域化特征，核心原因在于液氩属于低温液态产品，储存和运输成本较高，公路运输的合理半径不超过500公里，铁路运输的合理半径不超过1000公里，超出合理半径后运输成本会超过液氩本身的生产成本，因此市场呈现明显的区域分割特征，全国性龙头企业较少，区域性企业占据多数市场份额。

当前国内液氩市场的参与主体主要分为三类，第一类是国际工业气体巨头，如林德气体、空气化工，这些企业在电子级超纯液氩领域拥有技术优势，产品纯度和稳定性更高，主要服务国内高端半导体、TOPCon光伏电池项目，在高端市场占据较高的份额，毛利率水平远高于普通液氩。第二类是国内专业工业气体企业，如杭氧股份、凯美特气，这些企业空分装置布局广泛，在华东、华北等核心消费区域占据较高的市场份额，普通液氩和高端液氩业务布局均衡，近年来逐步在高端电子级液氩领域实现技术突破，进口替代速度加快。第三类是钢铁、煤化工企业的自备气体板块，这些企业副产液氩的生产成本低，产量大，是区域市场普通液氩的主要供给方，产品价格通常低于专业气体企业，竞争优势明显。

整体来看，普通纯度液氩市场进入门槛低，竞争充分，价格透明，毛利率水平维持在10%-15%区间，高端电子级液氩市场对技术、产能布局的要求较高，进入门槛高，头部企业的技术壁垒明显，毛利率水平可以达到40%以上，长期增长空间更大。

2.2 进出口贸易格局

2.2.1 国内出口区域分布

国内液氩产能近年来持续扩张，国内市场供需相对宽松，出口成为消化国内过剩产能的重要渠道，近年来液氩出口规模持续增长，周边东南亚国家是主要出口目的地，这些国家本地冶金、不锈钢产业发展较快，本地空分产能不足，需要从中国进口液氩满足需求，2024年1月中国液氩出口总量8501.68吨，不同目的地的出口量差异明显，巴西等南美国家也开始成为中国液氩的新兴出口市场，出口市场范围逐步扩大。

出口量的区域分布也和国内液氩产能布局以及地理位置相关，云南、辽宁、福建等沿海沿边省份是主要的出口发货地，这些省份靠近主要出口目的地，运输成本较低，竞争优势明显，不同省份的出口目的地也各有侧重，云南主要面向东南亚国家，辽宁主要面向印度尼西亚等东盟国家，福建主要面向中国台湾、新加坡等东亚市场。

云南作为沿边省份，面向东南亚出口的运输成本优势明显，因此发货量位居全国首位，辽宁依托渤海湾的海运港口，面向东南亚出口的海运成本较低，福建则靠近中国台湾和新加坡，短途海运优势明显，出口需求稳定。巴西首次跻身出口量前四，也反映出中国液氩的成本优势正在向外拓展，远途海运出口的占比逐步提升，出口市场的增长空间仍在扩大。

2.2.2 进口来源结构梳理

中国液氩进口规模整体较小，国内产出基本可以满足国内市场需求，进口主要来自周边国家，产品多为高端电子级液氩，主要满足华东区域高端半导体制造业的需求，部分进口液氩的纯度更高，稳定性更好，价格也明显高于国内产品，对国内市场整体供给的影响非常有限。

2023年2月中国液氩进口来源结构中，印度尼西亚以50%的占比位居第一位，老挝出口量占比12%，升至第二位，泰国、澳大利亚各占9%，整体来看，东南亚国家是中国液氩最主要的进口来源，地理位置接近，运输成本较低。近年来老挝依托本地较低的电力成本，新建了多个空分项目，对中国的出口增长较快，2023年2月老挝对中国出口液氩达到36.91万立方米，占中国进口总量的12%，成为中国重要的液氩进口来源地。

中国液氩进出口格局整体呈现出出口规模持续增长、进口规模稳定较小的特征，国内产能过剩的背景下，出口成为缓解国内供给压力的重要渠道，周边东南亚、南亚国家的工业化进程加快，冶金、半导体产业发展带动液氩需求增长，为中国液氩出口提供了充足的市场空间，沿边沿海区域的液氩生产企业依托运输成本优势，将率先受益于出口增长。