证券主要包括资本证券、货币证券和商品证券等。

　　前言：在国金中期策略报告会上，我们的观点是《景虽好，花开花落各有时》，上证综指在国企改革主题推动下由3400点反弹至4000点附近，之后A股市场又快速的开始一轮的大幅回调。本周五两市成交量4726亿，接近今年最低成交水平，表明市场分歧较大，站在当前时点，我们仍维持“短平长多”的观点，市场仍然会有反复。

　　主要结论

　　一、信心的恢复与重建需要较长的时间 这一次A股市场的快速下跌，带来的后遗症仍将发挥作用。一方面，真正愿意入市的资金，经过这一轮市场大幅下跌之后，显然已是“遍体鳞伤”，无论是从资金的损失，还是对市场中长期的信心度都有较大的冲击，因此我们寄望于这一波真正的主力军重返市场，无论是从“战斗力”还是意愿度均显不足；另一方面，一直以来不愿参与A股市场的资金，依然坚持他们的选择。由此，我们认为市场经历一轮下跌之后需要较长时间的修复期，而且从历史上看，每一轮“熊市转换思维”需要更多的时间，需要更多的耐心，需要更多新的事件与主题能持续担当，目前来看，或存在超跌后的局部反弹，但市场趋势线反转所需的各项条件仍显得不够。

　　二、当前A股便宜与贵的问题 截止到9月20日，我们大致测算下年初至今主要股指的涨跌幅，年初至今创业板指34.76%，创业板综指41.65%，沪深300指数-8%，上证综指-4.23%。与此同时，我们比较下其他市场的表现，年初至今美国纳指也仅有1.93%，道指-8.07%，日经指数3.55%，恒生指数-7%，也就说A股市场尽管由5200余点下跌至当前的3100余点附近，但实际年初至今A股指数收益率尚在一定区间范围内，不存在严重超跌的情况。 再者，我们来测算当前A股市场个股的涨跌幅，截至9月20日，在A股2780只股票中，今年以来取得绝对收益的有1848只，占比达66.5%，其中涨幅在100%以上，占比10.58%（含新股），涨幅在（50%-100%）的个股数量占比13.67%，涨幅在（0-50%）的个股数量占比达42.23%。 最后，我们从动态PE的角度来看当前A股市场，即使我们考虑今年板块的业绩增长，沪深300动态PE为11.22倍（年初11.1倍），上证综指为13倍（年初12倍），中小板指动态PE为27.1倍（年初21倍），创业板指动态PE为44.2倍（年初未30.5倍）。有关更多证券的m88明升体育备用网址 信息请查看中国证券行业细分市场研究及重点企业深度调查分析报告。

　　三、国内经济仍呈下行压力，建议关注资金流向数据 根据国金宏观组的判断，当前经济依然疲弱，全国地产销量增速继续下滑，8月份地产投资增速由正转负，8月挖掘机销量同比增速继续大幅下滑，6大集团发电耗煤增速再度转负，由此高频数据显示，国内经济下行压力仍存在，国内经济下行背景下建议关注资金流向的数据。 四、即将到来的三季报，是机遇还是风险？